4600億!央行單日狂放水，樓市垮塌后必是大通脹!

　　4600億!央行單日狂放水，樓市垮塌后必是大通脹!

　　不管是股市、債市還是樓市，寬松的貨幣政策、流動性的寬裕無疑是支撐這些資產上漲的基礎。

　　近，因為一行三會合力整頓金融秩序，去杠桿，加上央行連續兩個月的縮表，導致市場資金驟然緊張，不斷呈現股、債、大宗商品多殺的局面。

　　市場一時風聲鶴唳，銀行、國企、地方政府、證券等各路親兒子、干兒子叫苦連天，大有金融危機重演的架勢。

　　前幾日，央行通過中期借款便利，單日再次向市場投放4600億資金，同時也否定了縮減資產負債表的傳聞，讓貨幣政策的松緊度，再次模糊起來。

　　央行為什么要逆勢放水？

　　一、股市扛不住。 短短18個交易日，股指從的3300點左右，大跌到3000點，股票市場就無故蒸發4萬億，人均虧損超8萬，有1800只股票創2638點以來新低。

　　很多人賬面虧損已經達到了30% ，基本上是股災4.0版的預演。再不注入流動性，股市可能崩盤。

　　二、債務危機重現苗頭。 市場上流動性緊張，必然會推高銀行同業拆借利率，當前已經導致了國債價格大跌，國債收益盈利大漲，地方政府和企業發行債券的成本必然上升。

　　債券到期兌現支付的壓力也必然加大，就像3月份的山東企業集體債務違約一樣，流動性收緊會成為很多負債高企公司的絞索，引發資金鏈斷裂，很多地產公司業也會陷入這種危機。

　　一行兩會如果繼續堅持降杠桿，整頓金融市場，必然會引發債務危機，后果不堪設想。

　　三、銀行風險。 地方政府、房地產開發商和企業是銀行放貸的主要對象，一旦上述主體出現債務違約，銀行的風險必然會集中暴露。商業銀行作為現代金融的中樞神經。

　　如果因為借貸主體無法還貸而出現資金鏈斷裂，系統性的金融危機也就不遠了。山東輝山乳業100億債務出現問題，牽涉到23家銀行，這只是銀行債務問題的縮影。

　　中國人民銀行公告稱，2017年5月12日，人民銀行開展MLF操作4590億元，無逆回購操作。

　　其中，6個月期MLF操作665億元，1年期3925億元，操作利率分別為3.05%和3.20%，與前期持平。

　　相比2016年1月份歷史記錄保持者4100億，一不小心，央媽就撒出了單日凈投放歷史之。

　　在資金利率已然走低的背景下，央行超意外主動注入流動性，說明央行在試圖緩和前期金融監管政策對金融市場造成的負面沖擊，極力進行補救，防止金融危機被提前引爆。

　　只是這種時緊時松的貨幣政策，到底會將中國經濟推向何方？誰也說不清楚。

　　央行是如何大水漫灌的？

　　央行大手一抖，單日4590億的流動性釋放，受到了銀行、股市、非銀行金融機構及企業的叫好聲一片。

　　開閘放水，他們終于可以緩一口氣，股市也在當天企穩反彈，走出了一個深V的走勢。

　　因為本次釋放的4590億元，都是基礎貨幣，通過商業銀行、影子銀行的存貸款轉化，需要乘上5左右的貨幣乘數，基本等于向市場投放了2.3萬億的貨幣量。

　　這樣的貨幣投放量，以前是要再幾個月完成，如今一天就完成了，說大放水，一點都不為過。

　　更何況以前類似操作，基本上都是7天、28天這種短期操作，到期就收回。而本次4590億元，投放的時間在6個月到1年，這些流動性在市場上呆的越久，產生的貨幣量就越大，洪水效應也越大。

　　央行投放基礎貨幣主要有兩個渠道，一個就是外匯占款 。

　　當前外匯占款占據基本貨幣發型的80%左右，每流入1美元外幣，央行就發型等值6.9元人民幣，外匯得到流入，成為中國基礎貨幣增量的主要來源。

　　這也是為什么美國次貸危機后，大量外資涌入，導致中國市場的流動性極度充沛，并不斷推升資產價格的主要原因。

　　在當前外資流出，外匯占款大幅下降的情況下，央行投放貨幣就只能依靠第二個手段了，那就是MLF、SLF、PSL等 ，就是商業銀行通票據抵押、質押的方式，從央行那里獲得貸款。合格的抵押品包括國債、央行票據、政策性金融債、高評級信用債等。

　　大型商業銀行通過質押和抵押，從央行獲得大量資金，大型商業銀行再通過同業存款、同業理財及外委投資等方式，將這些流動性輸入給中小商業銀行和影子銀行，終滲漏到市場的企業和居民，完成資金在市場流動性的傳導。

　　樓市垮塌下的大通脹

　　大放水主要是為了保啥？

　　保證債市和商業銀行的流動性充足，保證不出現大規模的債務違約，以免將商業銀行推向倒閉破產的境地，這應該是當前央媽防止系統性金融危機的核心舉措。

　　至于說股市，由于其和銀行的關聯較松，其對銀行系統的威脅，遠遠小于債券市場。

　　股市的暴跌，對散戶的韭菜收割效應，遠大于對金融系統的威脅，所以這個不是政策保護的重點。從這點來看，短暫幻想的牛市已經結束，股市的下行應該不可避免。

　　當前樓市調控異常嚴厲，但是終目的是在保持成交價格不大幅下降的情況下，在保持土地財政基本穩定的情況下，繼續推進限售措施，將流動性鎖死在樓市里，為央媽繼續執行大放水的政策騰出空間。

　　個人判斷，通過限購、限貸、限價、限售四限措施，加上樓市上漲尾聲的示范效應，配合上寬松的貨幣政策，基本達到了樓市的調控目標。

　　按理說，只要央媽繼續實行大放水的策略，商業銀行對地產商的資金支持就不會終止，在和媒體去庫存的合力下，開發商的現金流是不會出現問題的，民眾的購房熱情還會繼續高漲，地方政府的土地財政還會繼續紅火。

　　在這樣的背景下，萬眾期盼的樓市垮塌絲毫沒有到來的跡象，但是只要弄清了繼續大放水的資金去了哪里?對誰有利，對誰有害?我們就回明白，樓市的垮塌是必然的。

　　近年來我們一直在倡導金融創新，所有的金融創新的初衷在于更好地服務實體經濟，但終由于監管短板和金融機構盈利沖動淪為套利工具。

　　傳統的以中央銀行—商業銀行為核心的貨幣創造模式，正在轉向為中央銀行—影子央行——商業銀行——影子銀行為模式的貨幣創造工具。

　　“影子央行”和“影子銀行”體系正在進行廣泛地信用創造行為，大量的超發貨幣，在商業銀行和影子銀行之間空轉，實體得不到絲毫浸潤，滋生了系列風險。

　　可以概括為五個方面：

　　1. 導致金融空轉虛耗、資金脫實向虛，金融支持實體經濟的效率下降。

　　2. 層層加杠桿、加久期、降信用，信用風險和期限錯配風險被放大，增加了整個金融體系的系統性風險。

　　3. “影子央行+影子銀行”體系創造的貨幣如果穿透底層資產，大部分通過債券和非標流向房地產、基礎設施等領域，2014-2016年先后推動股市、債市、房市資產價格大漲。

　　4. 信用創造更為復雜和隱蔽，這些活動并未被納入傳統的貨幣金融統計口徑中，脫離于監管視線之外。

　　5. 信用創造體系的“影子化”還給宏觀調控造成了挑戰，降低了貨幣政策的效率。

　　央媽大放水超發的貨幣，通過在金融系統內部，層層加杠桿空轉，或者流向房地產和基礎設施等效率極差的領域。

　　這意味著，當前實體企業難以為繼和倒閉的趨勢，沒有得到絲毫的緩解。而實體制造業承擔中國25%左右的就業人口，如果制造業衰落，隨之而來就是服務業的衰亡，這樣的傳到作用下，失業會成為越來越普遍的社會現象。

　　那些高負債購房得到就業人群，一旦受到失業的沖擊，手中的流動資金大多只能支撐一年的房貸，一年之后就會出現斷供潮。而斷供，無疑會成為沖擊樓市價格和銀行系統的致命一擊。

　　羊群的跟風效應，會讓那些炒房的人，不計成本拋盤，而那些購買剛需房的人，也會因為擔心失業無法還貸而提前拋房套現，大量的拋盤，會成為壓垮流失的一根稻草。

　　樓市資金的涌出和垮塌之日，疊加上央媽對債市和商業銀行的放水，必然形成滔天的貨幣洪水，沖擊央媽一直在竭力掩蓋和守護的命門——匯市，還有關系到民眾生存根基的商品、日用品和糧食價格。

　　一旦貨幣洪水沖擊這兩個薄弱的環節，通縮的表象會被徹底揭開，貨幣露出通脹的猙獰面目，吞噬掉一切財富和努力。到那時，所有的金融政策，都是杯水車薪。

　　兩只手加一個頭，頂著5碗水玩雜技，玩平衡，終必然會掉下來兩只碗，兩只掉下來，其他的三只也會在表演者和圍觀者的驚叫聲中掉下來，這就是股匯債樓及商品價格的宿命。

　　央行繼續放水，有人歡喜有人憂！

　　第一個是人民幣貶值。貨幣政策繼續向松調整，降準有可能對人民幣貶值帶來進一步的刺激。

　　第二個是對銀行業信貸的影響。只要央行降低了存款準備金率，并且給市場放水了，很容易增加銀行信貸的沖動，而且今年信貸已經比較多了。

　　第三個是對資產泡沫的擔心。當實體經濟資金出現短缺，融資成本升高，市場期盼的就是放松貨幣政策。

　　因為一旦企業的融資成本提高，必然增加企業的整體成本上升，對于實體經濟并不是好事。

　　如果央行的貨幣放水能直接對接實體經濟，或許能夠避免樓市過度吸納新增的貨幣，再次形成樓市新一輪的泡沫。

　　而且央行放水之后，市場上的貨幣充足了，銀行也許會放低貸款要求，民企或者創業者貸款會變得容易一些，當貸款的成本降低了，萬眾創業的熱潮又能再一次得到激發。

　　央行放水對理財類產品有何影響？

　　當市場上流通的貨幣充足，資金就會變得便宜，以貨幣基金為主要投資方向的各類產品收益率有可能下降。同樣，銀行理財產品的收益率也會受到沖擊。

　　不過，股市進入調整期，創業板表現不佳，樓市又處于觀望期，對風險承受能力較差的投資者或許還是會選擇把錢存在銀行，或投資一些有保障的理財產品。

　　在這種情況下，即便下調理財產品收益率也不一定會導致資金外流。

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