企業內訓：銀行配置意愿提升，地方政府專項債券發行將迎高峰期

　　企業內訓：近期，為了配合財政部72號文所提出的加快地方政府專項債券發行和使用進度，監管層正在醞釀將地方債風險權重從20%調降至零。盡管該消息尚未得到官方證實，但市場的關注度仍在持續“升溫”。

　　那么，按照國際監管規則，將地方政府債券信用風險權重調整為零是否具有可行性?調降地方債風險權重之后，商業銀行對地方債的認購熱情會否提高?地方債發行與認購的未來走勢又會如何?

　　“可以預見的是，在政府加大債券發行支持、鼓勵銀行增持地方債券的背景下，未來一段時間地方政府債券有望改變上半年發行落后于計劃進度的狀況，迎來發行高峰。”中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈表示。

　　地方債發行與認購獲推動

　　值得關注的是，近期，監管層多項政策密集出臺，從7月23日國務院常務會議明確提出，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，到8月14日財政部發布《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》強調，今年地方政府債券發行進度不受季度均衡要求限制，再到8月20日財政部國庫司發布《地方政府債券公開承銷發行業務規程》要求，地方債承銷商投標利率較相同期限國債前5日均值至少上浮40個基點。貫穿其中的政策意圖清晰而明確——推動地方債發行與認購。

　　地方債風險權重或將調降的消息更是引發銀行業內廣泛關注，原因在于，若地方債風險權重降至零，則與國債和政策性金融債的風險權重相同，而其收益率普遍高于后者，因此，地方債或將成為銀行之間搶奪的優質資產。

　　那么，監管層推動地方債發行與認購的政策意圖何在?受訪的多位專家表示，“補基建短板”才是落腳點。近期召開的國務院常務會議明確提出，要加強相關方面銜接，加快地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效。

　　“今年以來，隨著監管層加大對隱性地方政府債務的治理力度，地方政府通過PPP、政府購買服務等變相方式舉債受到抑制，這在一定程度上導致地方政府融資渠道受阻，加大了基建投資下滑壓力，并成為今年投資放緩的主要原因。”李佩珈分析認為，從長期來看，我國中西部地區基礎設施相對落后的現狀仍是經濟發展的短板，需要持續加大對這一領域的投資。因此，對地方政府融資在“關后門”“堵旁門”的同時，“開好前門”成為穩投資、補短板的重要內容。

　　調降地方債風險權重具可行性

　　將地方債風險權重從20%調降至零，是否具有可行性?根據巴塞爾協議的規定，如果地方政府具有特定的獲取收入的能力、不可能破產，則可以將地方政府債權視同對主權的債權。目前，我國的法規中，對于地方政府破產尚未明確規定，但市場通常認為，地方政府債券違約的可能性較小。僅從這一點來說，我國地方政府債券的信用風險權重下調存在可行性。

　　對此，李佩珈持有相似觀點。她認為：“根據巴塞爾協議II，風險權重設定分為0%、20%、50%、100%和150%五個檔次，各國政府對地方公共部門實體(domestic PSEs)債權的風險權重可參照其司法所屬國家的債權確定，從這個角度上看，地方債可以選擇與國債相同的零風險權重。”

　　此外，李佩珈強調，從國際慣例來看，對公共部門實體采取零風險權重或低風險權重符合慣例;從我國實際情況來看，在當前緊信用背景下，調低地方債券風險權重有利于提高銀行對地方政府債券的配置力度，解決基礎投資資金來源不足的問題。

　　莫尼塔首席經濟學家鐘正生表示，地方債風險權重下調的情形可能有3種：

　　一是地方一般債變更為零風險權重，地方專項債不作調整，這體現出兩者是否納入預算的差異性;

　　二是存量或增量地方債變更為零風險權重;

　　三是暫時調整地方債為零風險權重，并要求逐年審批債信。

　　截至今年8月24日，地方政府債券存量規模為16.7萬億元，其中，一般債券規模為10.5萬億元，專項債券規模為6.2萬億元。假設80%的地方政府債券由商業銀行持有，若地方政府一般債券和專項債券的信用風險權重均由20%調整至0%，則由此計算出的信用風險加權資產將降低2.7萬億元。

　　華創證券分析師周冠南認為，釋放出的商業銀行資本金占用，可進一步用于信貸投放或者信用債配置，有利于寬信用政策進一步向下傳導。

　　銀行配置地方債意愿提升

　　根據年初全國人大批準的限額，今年地方發行的政府債券，除了8300億元一般債券外，另有1.35萬億元的地方政府專項債券。然而，上半年新增債券發行進度較慢，從財政部公布的數據來看，2018年前7個月共發行專項債5597億元，與1.35萬億元的額度有較大差距，相較全年額度，尚有約8000億元專項債規模有待釋放。

　　“政府希望價格越低越好，甚至與同期國債利率一樣，但地方債風險權重卻高于國債，所以，以往銀行對于地方債的購買熱情并不高。” 一位城商行資管部負責人坦言。

　　業內人士普遍認為，若地方債風險權重調降能夠實現，銀行主動配置地方政府債的積極性將明顯提升。值得關注的是，銀行配置地方債積極性提高已初露端倪。近日，華創債券估算了各類機構持有地方債托管量的變化情況。綜合來看，全國性銀行7月持倉中，地方債托管量凈增明顯，余額環比增幅約為4%;從估算出的凈融資規模上看，估計全國性銀行持有的地方債7月凈增額幾乎為6月凈增額的兩倍，增持力度明顯提高。

　　“值得注意的是，當前各地財政收支狀況差異很大，不少地方政府潛在償付壓力不斷加大，地方債券違約風險參差不一，因此，也需要銀行審慎判斷銀行所持有的地方債券風險，樂觀且審慎地增持地方政府債券。”李佩珈強調。

　　據悉，8月15日，廣東省財政廳以“特急”形式，追加發布三組地方債發行文件，率先響應“加快地方政府專項債券發行”，發債規模約443億元。當日，四川省、內蒙古自治區等地也發文擬于近期發行專項債。經濟學家魯政委認為，“8月至10月，將會是專項債券發行的高峰期。”

　　“依照目前趨勢來看，不僅地方債整體發行節奏會不斷加快，品種也會進一步豐富。除了投向基建以外，我們也了解到，國內一些地區已經在嘗試將資金注入到扶貧、環保等具有公共服務性質的領域之中。這有利于加強專項債推動經濟發展作用的發揮。”上述城商行資管部負責人表示。

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