企業內訓：《商業銀行理財業務監督管理辦法》最新解讀

　　企業內訓：2018年9月28日，銀保監會正式公布《商業銀行理財業務監督管理辦法》(以下簡稱《辦法》)。在與“資管新規”保持一致的原則下，《辦法》充分吸收了社會各方的建議，在商業銀行理財產品投資范圍、分類管理、投資者適當性管理、商業銀行業務運作、理財托管、信息披露等方面都作出了明確規定。

　　一、政策背景

　　2002年以來，我國商業銀行陸續開展了理財業務。銀行理財業務在豐富金融產品供給、滿足投資者資金配置需求、推動利率市場化等方面發揮了積極作用，但在快速發展中也出現了一些問題，如業務運作不夠規范、投資者適當性管理不到位、信息披露不夠充分、尚未真正實現“賣者有責”基礎上的“買者自負”等。

　　對此，銀保監會一直高度重視銀行理財業務風險和監管，不斷完善銀行理財業務監管框架。近年來，發布實施了一系列監管規定，2017年以同業、理財和表外業務等為重點，開展了“三三四十”專項治理和綜合治理，并指導銀行業理財登記托管中心建立理財產品信息登記系統，初步實現了理財產品的全國集中統一登記和穿透式信息報送，也為投資者提供理財產品登記編碼的驗證查詢服務，防范“虛假理財”和“飛單”。2017年以來，隨著銀保監會持續加大監管力度，銀行理財業務已在按照監管導向有序調整，總體呈現出更穩健和可持續的發展態勢。2018年以來，銀行理財業務總體運行平穩，6月末銀行非保本理財產品余額為21萬億元，7月末為21.97萬億元，8月末為22.32萬億元。理財資金主要投向債券、存款、貨幣市場工具等標準化資產，占比約為70%;非標準化債權類資產投資占比約為15%左右，總體保持穩定。

　　發布實施《辦法》，既是銀監會落實“資管新規”的重要舉措，也有利于細化銀行理財監管要求，消除市場不確定性，穩定市場預期，加快新產品研發，引導理財資金以合法、規范形式進入實體經濟和金融市場;促進統一同類資管產品監管標準，更好保護投資者合法權益，逐步有序打破剛性兌付，有效防控金融風險。

　　二、政策內容

　　2018年7月20日-8月19日，銀保監會就《辦法》向社會公開征求意見，金融機構、行業自律組織、專家學者和社會公眾給予了廣泛關注。我會對反饋意見逐條進行認真研究，充分吸收科學合理的建議，絕大多數意見已采納或擬在理財子公司業務規則中采納。

　　《辦法》與“資管新規”充分銜接，共同構成銀行開展理財業務需要遵循的監管要求。主要內容包括：嚴格區分公募和私募理財產品，加強投資者適當性管理;規范產品運作，實行凈值化管理;規范資金池運作，防范“影子銀行”風險;去除通道，強化穿透管理;設定限額，控制集中度風險;加強流動性風險管控，控制杠桿水平;加強理財投資合作機構管理，強化信息披露，保護投資者合法權益;實行產品集中登記，加強理財產品合規性管理等。

　　在過渡期安排方面，《辦法》與“資管新規”保持一致，并要求銀行結合自身實際情況，按照自主有序方式制定本行理財業務整改計劃，經董事會審議通過并經董事長簽批后，報監管部門認可。監管部門監督指導各行實施整改計劃，對于提前完成整改的銀行，給予適當監管激勵。過渡期結束后，對于因特殊原因難以回表的存量非標準化債權類資產，以及未到期的存量股權類資產，經報監管部門同意，商業銀行可以采取適當安排妥善處理。

　　下一步，銀保監會將持續做好配套制度建設，不斷完善理財業務監管框架，同時與相關部門積極溝通協調，為理財業務規范健康發展創造良好的外部環境。商業銀行應按照“資管新規”和《辦法》要求，推進理財業務規范轉型，實現新舊規則有序銜接和理財業務平穩過渡。

　　三、政策解讀

　　整體來看，《辦法》對商業銀行理財業務規定符合市場預期和業務發展規律，有利于推動理財業務規范轉型，促進銀行理財回歸本源。與“資管新規”相比，《辦法》在分類管理、投資運作管理和過渡期安排等方面提出更為明確的要求。

　　(一)對不同類型理財產品提出差異化管理要求

　　《辦法》明確了理財產品指非保本理財的定義，明確投資者在獲得收益的同時應承擔投資風險，理財產品根據募集方式不同分為公募理財產品和私募理財產品。其中，公募理財產品由于面向不特定公眾發行，風險外溢性強，監管要求相對謹慎;私募理財產品面向合格投資者非公開發行，投資者風險承受能力較強，監管要求適當寬松。對于公募理財產品，銷售起點由目前的5萬元降至1萬元，此舉符合當前理財市場的實際狀況，有利于銀行理財在與其他資管產品公平競爭的環境下有序發展。對于私募理財產品，借鑒國內外通行做法，引入不少于24小時的投資冷靜期。冷靜期制度將給予投資者充分考慮時間，不但更大程度保護投資者權益，也有利于減少事后投資者與銀行的糾紛。

　　(二)允許銀行公募理財資金進入股市

　　現行監管體制下，公募理財產品投資范圍較為有限，《辦法》則從制度上放開公募理財產品進行股票投資的限制。在理財業務仍由銀行內設部門開展的情況下，公募理財產品可以通過投資各類公募基金間接進入股市;在銀行通過子公司開展理財業務后，子公司發行的公募理財產品則能直接投資或者通過其他方式間接投資股票。總體來看，《辦法》的出臺和之前開戶環節的放開掃清了理財資金入市的主要障礙，未來公募理財資金通過合規渠道進入股票市場的進程有望加快，但真正入市仍有一些細節問題需要相關部門做制度性的安排。由于銀行理財尤其是公募產品的風險偏好較為穩健，投資還是會以固定收益標的為主，同時新規前也有部分理財資金通過各種渠道進入股市，規范后增量入市資金較為有限。

　　(三)規范商業銀行理財產品流動性管理要求

　　《辦法》要求開放式理財產品所投資資產的流動性須與投資者贖回需求相匹配，確保持有足夠具有良好流動性的資產。其中，開放式公募理財產品應持有不低于該凈值5%的現金或者到期日在一年內的國債、央票和政策性金融債，此外還對投資非標準化債權類資產的期限匹配、產品適用等方面做出規定。相較于征求意見稿，對于私募產品則沒有做明確要求。總體來看，理財產品的流動性管理要求較為寬松，有利于商業銀行的主動管理。

　　(四)明確過渡期安排，穩妥有序整改

　　《辦法》的過渡期總體安排，與“資管新規”保持一致，在細節上有所調整。對于存量理財產品，商業銀行可以發行老產品對接未到期資產，在嚴格控制存量產品整體規模的基礎上，有序壓縮存量規模。過渡期結束后，對于因特殊原因而難以回表的存量非標準化債權類資產，以及未到期的存量股權類資產，經報監管部門同意，商業銀行可以采取適當安排，妥善處理。《辦法》的過渡期安排，體現了有序整改、平穩過渡、實現新舊規則有序銜接的原則，有利于商業銀行理財業務的平穩過渡。

　　(五)有序引導銀行設立理財子公司

　　《辦法》要求有條件的商業銀行應通過具有獨立法人地位的子公司開展理財業務，銀保監會也明確《商業銀行理財子公司管理辦法》已處于起草階段，將作為本《辦法》配套制度實施。子公司相較于理財業務專營部門將有如下優勢：一是投資范圍進一步擴大，允許公募理財產品直接投資股票;二是允許理財子公司發行分級理財產品，滿足不同投資者需求;三是銷售起點和銷售渠道管理可能進一步放開，尤其是在銷售渠道上，在擴大代銷資格范圍的同時，對首次購買理財產品的投資者放寬了面簽要求，有利于推動手機銀行和網銀直接銷售理財產品。子公司不但在開展理財業務上有明顯優勢，也更符合監管要求，設立并運行資管子公司將成為商業銀行開展理財業務的主流模式。

　　四、業務指引

　　理財新規有利于銀行理財業務平穩發展。自2017年以來，隨著銀保監會持續加大監管力度，2018年上半年銀行非保本理財產品規模暫停增長，甚至在部分月份出現明顯下滑，嚴重影響了社會信用總供給。截至6月末，銀行體系非保本理財產品余額為21萬億元。7-8月間，隨著監管政策放松過渡期安排，理財規模呈現恢復性增長態勢，其中7月末為21.97萬億元，8月末為22.32萬億元。理財資金主要投向債券、存款、貨幣市場工具等標準化資產，占比約為70%;非標準化債權類資產投資占比穩定在15%左右。

　　未來，銀行理財業務需要持續推動規范轉型，保持可持續發展。從短期看，過渡期內，采用攤余成本法的現金管理類產品，FOF類資產配置產品、蘊含基建非標投資的定開型產品都是可能的轉型方向;從長期看，理財產品大范圍向凈值化轉型、打破剛兌，將要求銀行理財業務加強自身獲客、投研、風控、渠道等各類資源整合能力建設。

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