周小川首提寬松結束，樓市風向將逆轉？

　　3月26日，2017年博鰲亞洲論壇已進行到一天，前一晚的大雨，讓博鰲小鎮褪去燥熱。近來席卷銀行間市場的寒意，悄然降至博鰲小鎮。銀行培訓為你想愛你詳細分析周小川講話釋放的信號。

　　早上8時許，東嶼宴會大廳門口已經排起長隊，因為中國人民銀行行長周小川，即本屆博鰲論壇重磅的嘉賓之一，即將現身，參與討論為外界關注的貨幣政策話題。

　　用一口流利的英文，周小川一共回答了五個問題。其中，他提到，全球的量化寬松已經結束，貨幣政策造成的資產泡沫不是預期的后果，而是必要的取舍。他再一次重申，當前市場對貨幣政策的反應有點過激。

　　此外，周小川還說：財政政策對結構性調整非常有幫助;各國復蘇速度不一致，貨幣政策也不是完全協調一致的。認真去考慮何時如何離開貨幣政策寬松周期，這是一個非常大的挑戰。判斷再通脹為時尚早;收緊貨幣政策是漸進的過程。

　　周小川的表態，對中國樓市發出了強烈信號!

　　雖然周的表態是針對全球來說的，但自然包括中國。中國在2016年4月之后，就開始調整貨幣政策，控制M2(發鈔)增速。到了今年春節前后，又多次通過逆回購、中期借貸便利(MLF)提高了貨幣市場利率。

　　由于中國已經基本上完成了利率市場化，所以“存貸款基準利率”的重要性有所下降(各商業銀行可以自由浮動);所以，央行可以繞過“調整存貸款基準利率”的方式來變相加息。事實上，中國央行已經這樣做了。

　　我們可以看一下“余額寶”這種貨幣基金的收益率走勢圖(上圖)，左側的點是上一輪加息之后形成的市場利率點(不是存貸款基準利率點)。在那前后(2013年到2014年)樓市入冬，大家討論的問題是“哪里的樓市危險”。銀行內訓精品課程為你詳細分析貨幣政策的趨勢。

　　2016年的“大鍋底”，是央行啟動降息、降準之后形成的，對應的是樓市大漲。右側，也就是近期的收益率明顯走高，反映出央行的貨幣政策已經轉向。

　　中國央行為什么遲遲沒有宣布正式加息(提高存貸款基準利率)?主要是在等兩件事：

　　第一，特朗普的底牌。特朗普威脅要把中國列入“匯率操縱國”，對中國商品征收45%的額外關稅，這樣會引發中美貿易大戰，中國或將有數百萬人失業，在這個風險沒有排除之前，中國不可能正式加息。

　　一周前美國新任國務卿蒂勒森訪華，并非常罕見地使用了中方對中美關系的定位表述，也就是“不沖突、不對抗、相互尊重、合作共贏”。隨后，中美領導的峰會將在4月初舉行，看來大規模貿易戰爆發的幾率已經非常低。

　　第二，2017年減稅壓力很大，政府收入增速近年來在下降，樓市還需要有一個溫暖的早春。目前，一季度已經結束，土地和房子大賣(見下圖)，地方政府收入頗豐，全年完成財政、GDP指標心里有了底。

　　綜上所述，中國很有可能在今年下半年正式加息。時間點可能對應美聯儲的2017年第三次加息，在十九大召開之后可能性偏大一些。但也不排除因為經濟向好，中美矛盾化解而提前到三季度(會議之前)加息。

　　這樣，樓市的這波政策性牛市基本結束，未來兩三年房價將重演2013年到2014年的走勢：高位橫盤，甚至略有下跌。開發商售樓處的人將再次減少，終門可羅雀。

　　但長遠看，有人口顯著增量的、別城市的優質住宅，仍然是非常好的長期投資品種，中國樓市還有“白銀十年”。

　　至于中國股市，情況就跟樓市完全不同。這個市場管制程度遠遠超過樓市，從今年開始承擔著更為重要的“去杠桿”、提高直接融資比例的任務，所以“下有隊和政策托底”，但如果太瘋也會招致隊和政策的打壓。

　　在鳥籠行情中，完成規模龐大的融資任務，不宣而戰地走向注冊制，是股市在2017年的任務。加息會帶來利空，但跌幅將被人為控制。把一線、二線城市樓市里的熱錢，趕往股市和三四線城市樓市，是官方的基本態度。

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