風暴來臨!比“央行縮表”更厲害的“銀行縮表”來了

　　風暴來臨!比“央行縮表”更厲害的“銀行縮表”來了

　　真相往往隱藏在數字里，而數字往往姍姍來遲。

　　5月12日，央行公布的“一季度貨幣政策報告”里，專文對“央行縮表”進行了解釋。

　　的確，由于貨幣發行方式不同(中國是外匯占款、對其他存款性公司的債權，美國則是央行購買國債、MBS債券)，主要貨幣工具不同(美國基本不使用準備金率的工具)，中國央行的“縮表”跟美聯儲的“縮表”有不同的含義。整體而言，中國的情況更復雜。觀察中國的貨幣政策走向，更好的方式當然是看M2的同比增速，以及環比增速。

　　近數據是：4月份的廣義貨幣M2比3月份出現了環比下降。這其實就是央行此前“縮表”的結果，3月份，央行減少了逆回購的數量。也就是說，雖然中國央行的“縮表”可能有很多種情況，但一季度的這次就是踩了剎車。

　　今天(5月17日)的“21世紀經濟報道”，告訴了我們另外一個重要的真相：商業銀行在一季度普遍“縮表”了。 當然，這包括表外和表內。報道稱：

　　隨著MPA考核逐步落地，金融業去杠桿不斷加碼，首當其沖受到影響的便是商業銀行的同業業務和表外理財業務。記者對25家A股上市銀行一季度資產負債表統計梳理發現，銀行同業負債規模普遍下降且下滑明顯，共下降1.54萬億元；而同業資產方面則表現不一，共下降0.56萬億元。

　　銀監會的數據則顯示，3月末，銀行業金融機構境內同業資產和同業負債余額分別為21.7萬億元和30.3萬億元，比年初分別下降1.4萬億元和1.9萬億元。

　　商業銀行，尤其是中小規模的銀行普遍“縮表”，是因為央行對銀行的同業業務和表外理財業務加強了監管。一般來說，大銀行更容易獲得儲戶的存款，也更容易從央行拿到低成本的資金。而中小銀行要發展，要上規模，僅僅靠開網點、拉存款是不夠的，它們也很難從央行拿到“便宜的錢”。

　　過去幾年，中小銀行擴張主要是通過同業業務，也就是從大銀行那里借錢，方式包括回購、拆借、同業存款、同業存單、同業理財等。資金進來之后，很多都在表外運行，通過層層嵌套等方式規避監管，終把資金高價賣給急需用錢、但很難通過正常途徑貸到款的人和企業，比如高污染、高耗能、產能過剩行業乃至房地產等領域。

　　這樣，就形成了一個“炒錢”的鏈條，央行是資金源頭，大銀行是重要中介，中小商業銀行干臟、累的活兒，把錢層層加價賣出去。當然，鏈條下方還有P2P，還有高利貸。

　　現在管理層開始治理金融亂象，推動金融業去杠桿，把以前的灰色地帶、黑色地帶統統納入監管。所謂“MPA考核”，就是設定了很多詳細的業務標準，要求銀行達標。你不達標，將來逆回購、MLF(央行的紅包，實質是低利率資金，或者發財機會)就沒有你的份兒;而你在央行的準備金，其利率還會被懲罰性地降低。

　　總之，央行、銀監會管控著銀行的飯碗，有很多辦法懲治不聽話的銀行。 現在，貨幣政策收緊了，資金開始退潮了，中小銀行的同業業務、表外業務首當其沖，他們必須“縮表”。

　　商業銀行“縮表”的結果，將加劇資金的緊張，事實上等于減少了貨幣衍生的渠道、機會。由此，債市、股市、期市和樓市的壓力將持續加大。

　　在這一輪退潮中，中小銀行不僅資產規模會縮小，風險點會暴露，內部腐敗造成的黑洞會被揭穿，潛在虧損也會兌現。所以，近期銀行股（特別是業務激進的銀行）出現了顯著下跌。

　　值得注意的是，今天出版的“經濟日報”向市場喊話，就上周五和本周二央行兩次“較大計量放水”和解釋一季度“縮表”等安撫行為作出了解釋，粉碎了市場的某種幻想，文章說：

　　安撫市場不意味著監管的弱化，更不能代表監管出現轉向，金融去杠桿的大方向沒有改變。 鼓吹監管弱化或者轉向，不僅不符合金融去杠桿的需求，也與監管層對當前經濟和金融的基本判斷背道而馳。隨著監管的力度、節奏和協調性更趨合理平穩，對市場和企業的影響也將給予更多關注，但底線思維不能變動，監管不會放松。可以預期的是，當市場逐漸適應了監管的節奏，兩者之間形成良性互動，有序的市場出清以及金融去杠桿將迅速推進。

　　看來，高層推動“金融去杠桿”的決心是堅定的，階段性的安撫市場，是避免引爆市場風險。至于有些人由此生出幻想，認為牛市即將很快到來，那是一廂情愿的白日夢。