為什么說麥肯錫錯了：論對中國銀行業的悲觀認識需要改變

　　新時代下，去杠桿政策和監管加強對銀行業發展的正面效果正在體現出來。對銀行業長期存在的悲觀認識需要修正。

　　（轉載自和訊網　原標題：為什么麥肯錫錯了：論對中國銀行業的悲觀認識需要改變）

　　麥肯錫近期發布了《中國Top 40家銀行價值創造排行榜（2017）》[1]（以下簡稱為《排行榜》）。報告認為，2016年40家主要銀行中，有35家銀行經濟利潤下滑，而且有13家銀行未能創造股東價值；同時40家樣本銀行針對企業的貸款組合并未創造價值，資本投入回報率大幅小于資本成本。但我們認為，其對經濟價值指標的計算體系并不嚴謹，尤其是資本成本指標可能與實際不符合。根據我們的計算，這40家銀行2016年實際僅有1家經濟利潤為負，屬于極個別現象。

　　《排行榜》指出了現階段銀行面臨的三只灰犀牛：即利率市場化下利差不斷收緊、不良包袱日趨嚴重、監管趨嚴下銀行與實體企業面臨去杠桿挑戰這三個嚴峻現狀。我們認為這種悲觀判斷與目前銀行業的基本面并不相符。市場及社會對于銀行業的悲觀認識需要改變。

　　首先，《排行榜》對資本成本的計算有值得探討的空間。《排行榜》計算對銀行的要求資本回報率為15%，存在高估的可能。市場要求回報率指標方面，《排行榜》基于2014-2016年的金融市場指數進行估算，得出市場回報要求15.45%的結論。這三年資本市場整體為牛市行情，扭曲了報告對于金融市場回報率要求的估計。如果把觀察期限拉長到5年， 2012-2016年期間的投資回報率顯著回落到10.39%[2]。此外，《排行榜》研究對象是商業銀行，不應該選用包含非銀的上證金融指數，而應該采用上證銀行指數。根據該指標計算，2012-2016年期間的投資回報率將進一步回落到9.68%[3]。有偏差的指標引用會引起模型估算偏差。據我們了解，銀行股投資者的資本回報要求約在7%-9%左右，其上限也更接近我們的計算結果。據我們的基準假設進行計算，在《排行榜》中這40家銀行之中僅有1家經濟利潤為負，屬于極個別現象。不存在近1/3的銀行毀滅股東利潤的情況。

　　其次，隨著基本面、流動性和監管環境的變化，當前銀行業經營的主要矛盾已經有重大變化。之前困擾銀行業的息差收窄、資產質量下滑等負面因素正在出現轉機。未來銀行業需要在服務實體經濟過程中，切實地強化自身的精細化管理能力。《排行榜》基于2016年的銀行業數據分析對認識2017年的銀行存在偏差。

　　2014-2016年處于降息周期末尾，所以《排行榜》發現了銀行業息差大幅下降的現實。但2016年底以來，隨著宏觀經濟延續韌性增長，利率水平延續底部抬升，銀行業的經營環境和發展邏輯有了較大變化。息差大幅下降并不是當前銀行業經營的現實情況，事實上銀行在經濟增長、利率水平的拐點上體現了新的發展模式。

　　在凈息差方面，目前的流動性和監管環境下，隨著銀行主要大類資產收益率的重定價完成，銀行的凈息差逐步企穩。特別是大型銀行凈息差企穩回升為明顯，而中小銀行息差出現分化，零售存款基礎好的銀行息差有較大提升。

　　在資產質量方面，公開數據顯示上市銀行不良率整體延續改善趨勢。從2017年3季度數據看，不良率單季環比下降2bp至1.65%[4]。同時，不良生成率保持穩中有降，資產質量后續有望持續改善。

　　我們認為新時代下，去杠桿政策和監管加強對銀行業發展的正面效果正在體現出來。對銀行業長期存在的悲觀認識需要修正。

　　麥肯錫報告中雖然有一些數據和判斷存在商議的空間，但是關于精細化定價及成本管理、優化資本配置、強化行業集中度風險管理、重視危機管理等方面的策略建議是值得參考的。銀行業服務實體經濟過程中，確實應該考慮行業、區域、客戶等多維度的定價與風險管理因素，進一步改善股東回報，為社會和市場創造更大價值。

　　注：

　　[1]該文11月 3日發布在麥肯錫中國的官方網站（http://www.mckinsey.com.cn），全名為《中國Top 40家銀行價值創造排行榜（2017）－－ 灰犀牛沖擊下，從規模銀行到價值銀行》

　　[2]數據來源：wind，興業研究

　　[3]數據來源：wind，興業研究

　　[4]數據來源：上市公司財報，興業研究

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