揭示資產新規對銀行影響有多大？

　　資管新規全名《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(下稱《意見》或資管新規)，征求意見稿于去年11月發布，彼時引起廣泛關注、熱烈討論，中午飯點隨便去北京金融街找一家飯館，鄰桌可能就在討論這事兒。

　　正是因為：

　　宏觀層面關系到金融穩定、防范金融風險;

　　中觀層面關系到百億元規模的資管行業;

　　微觀層面關系到萬千家機構未來生存轉型之道，以及數量更為龐大的金融民工的年終獎能拿多少。

　　所以，市場對資管新規的關注熱度，這半年內就沒有減退過。資管新規上過今年兩會提問，上過央行行長的公開講話稿，甚至還上過中央全面深化改革委員會第一次會議的審議內容。

　　1、在非標準化債權類資產投資方面，《意見》明確標準化債權類資產的核心要素，提出期限匹配、限額管理等監管措施，引導商業銀行有序壓縮非標存量規模。

　　2、在產品凈值化管理方面，《意見》要求資產管理(以下簡稱資管)業務不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認定及處罰標準，鼓勵以市值計量所投金融資產，同時考慮到部分資產尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產以攤余成本計量。

　　3、在消除多層嵌套方面，《意見》統一同類資管產品的監管標準，要求監管部門對資管業務實行平等準入，促進資管產品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機。同時，將嵌套層級限制為一層，禁止開展多層嵌套和通道業務。

　　4、在統一杠桿水平方面，《意見》充分考慮了市場需求和承受力，根據不同產品的風險等級設置了不同的負債杠桿，參照行業監管標準，對允許分級的產品設定了不同的分級比例。

　　5、在合理設置過渡期方面，經過深入的測算評估，相比征求意見稿，《意見》將過渡期延長至2020年底，給予金融機構充足的調整和轉型時間。對過渡期結束后仍未到期的非標等存量資產也作出妥善安排，引導金融機構轉回資產負債表內，確保市場穩定。

　　央行有關負責人指出，過渡期設置相比征求意見稿而言，延長了一年半的時間，給予金融機構更為充足的整改和轉型時間。

　　過渡期內，金融機構發行新產品應當符合《意見》的規定;為接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，并有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。

　　金融機構還需制定過渡期內的整改計劃，明確時間進度安排，并報送相關金融監督管理部門，由其認可并監督實施，同時報備中國人民銀行，對提前完成整改的機構，給予適當監管激勵。

　　過渡期結束后，金融機構的資管產品按照《意見》進行全面規范，金融機構不得再發行或存續違反《意見》規定的資管產品。

　　百億資管產品里，銀行表外理財規模達到22.2萬億元，是當之無愧的“帶頭大哥”。

　　此次資管新規對銀行影響很大，主要體現在以下幾個方面：

　　1、打破剛兌實現凈值化管理：

　　新規要求，對于非保本理財產品，要打破剛性兌付，實現凈值化管理。而對于保本理財，目前已納入銀行表內核算，視同存款管理。保本理財在法律關系、業務實質、管理模式、會計處理、風險隔離等方面與非保本理財產品“代客理財”的資產管理屬性存在本質差異，兩者將清晰劃分。

　　凈值化轉型或將改變當前的銀行理財市場。銀行面臨的壓力是，變成浮動收益后，如何留住原有非保本理財產品的客戶。

　　一家國有行資管部負責人表示：“銀行理財以低風險客戶居多，我們先要保證凈值穩定，所以現在產品形態先慢慢轉成貨幣類產品，這樣客戶也更容易接受。”

　　年初至今，各家銀行已經先后推出凈值型理財產品，產品投資標的也多以固定收益類為主。

　　2、規范資金池降低期限錯配風險：

　　新規要求，每只資產管理產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務。這意味著：

　　首先，銀行理財產品的周期會被拉長，因為不能再期限錯配了。未來銀行會更傾向于發行久期較長的產品。

　　其次，銀行理財產品的投資標的、結構也要發生變化。明顯的就是對非標準化債權資產端的投資會受到限制。

　　目前銀行理財的期限普遍在1年以內，而非標資產往往周期較長，短的期限為3-5年，長的可以達10年。因此預計，未來銀行理財投資非標資產的規模也會大幅下降。

　　截至2017年底，銀行理財的非標準化債權類資產配置比例為16.22%，規模在4.79萬億左右，僅次于債權的配置比例(42.19%)。

　　3、銀行成立資管子公司：

　　在加強公司治理與風險隔離的要求下，銀行將成立資管子公司進行專門運作資管產品，分離業務，隔離風險。

　　目前已有3家銀行公布成立資管子公司計劃。北京銀行26日公告稱，董事會已通過相關議案，同意投資不超過50億元設立資產管理公司。

　　此前，已有招商銀行和華夏銀行先后公布成立全資資管子公司計劃。可以預見的是，未來銀行資管子公司會加速落地。

　　其實幾年前，監管部門和銀行界人士就有過子公司改革的討論和探索。彼時就有三家上市銀行公告擬成立資管子公司，然而由于市場條件和監管環境尚未成熟，一直未有下文。

　　在業內人士看來，這次是監管政策的硬性要求，獲批可能性極大，對銀行來說也非常迫切。未來，新成立的資管子公司能夠豐富理財業務功能，推動產品創新，利于風險隔離等。

　　信托：迎來剛性轉型期

　　主動管理成大方向

　　信托業內人士及專家認為，其對資管行業的影響深遠，對信托機構尤為突出。在降杠桿、去通道的大背景下，信托業難免經歷轉型的“陣痛”，但就長期來看，資管新規對行業發展是利好。

　　中國人民大學信托與基金研究所執行所長邢成認為，資管新規對行業提出更高的要求，新的監管環境下，信托轉型不僅是生存的的需要，更是防范系統性金融風險的要求。

　　他表示，2018年信托業實際已經全面進入剛性轉型期，這意味著信托公司業務轉型已經勢在必行，不可逆轉。“今年注定會成為信托公司剛性轉型元年，任何沖規模、做通道的動作都可能是踩紅線的動作，靠通道業務為支撐的外延式發展模式將成為過去。”

　　截至2017年年末，全國68家信托公司管理的信托資產規模達26.25萬億，去通道、去杠桿背景下的信托業面臨著行業收入增長放緩、信托報酬率下滑的挑戰。

　　多位信托業內人士認為，2018年信托資產規模、增速下滑或成現實。中短期來看，多位分析人士預計今年二季度信托業規模和增速會有一個非常明顯的反轉回落，甚至不排除出現斷崖式的下滑。

　　而在平安集團總經理兼平安信托董事長任匯川看來，資管新規對于行業長期健康發展是利好。對于行業而言，應該及時回歸本源，助力實體經濟發展。“平安信托將專注主業，回歸信托本源，去杠桿、去嵌套，積極開展創新型主動管理業務。”

　　某信托公司研究員表示，轉型路上，信托的戰略規劃、專業結構、人才梯隊、風控流程等都面臨新的問題，亟待信托公司解決。具體就轉型方向與模式而言，邢成認為今后信托公司一定要走差異化和特色化發展的道路。

　　其中，標準化、基金化、凈值化產品，以及以債市、股市、ABS等金融產品和衍生品作為基礎資產的業務將成重點方向之一。此外，家族信托等本源業務也被多位業內人士提及，成為信托業當前熱衷的重點轉型方向。

　　由于銀行理財受資管業務新規影響較大，預計銀行理財規模增速或將大幅下滑，并且打破剛兌凈值化管理后由于無法進行期限錯配投資或使銀行理財投資收益有所下滑，導致保險資金投資銀行理財的規模下降。

　　不過，塞翁失馬，焉知非福。在資管新規下，雖然保險資管公司可能會流失部分來自銀行的委外業務，但卻迎來直接面對企業客戶的翻身機會。

　　滬上一家保險資管公司第三方業務的負責人談及此事便難掩興奮，“企業客戶會被動地開始嘗試接受非保本保險資管產品，這樣一來，我們可以跳過銀行、直接賺取利差收益，甚至未來還可能取代銀行，成為資管行業的‘領頭羊’。”

　　那么，應該如何把握資管業務新規帶來的機遇?

　　多位保險資管人士表示，鑒于防控風險主基調，未來，要繼續加強投資管理能力建設、加大組合類資產管理產品的創新力度，同時，更加注重風險防控能力的建設。

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