【企業內訓微課堂】股票期權風險控制制度之保證金制度

　　保證金制度作為股票期權重要的一項風險控制制度，用于擔保期權合約的履行，該制度對于防范期權市場風險有重要的影響。本文將介紹股票期權的保證金制度，如何計算保證金金額及投資者需要注意的事項。

　　一、什么是保證金制度?

　　企業內訓師說道，在期權交易中，買賣雙方的權利義務是不對等的，對于買方而言，只有權利沒有義務;對于賣方而言，只有義務沒有權利。因此，買方需向賣方支付一筆權利金，以獲得權利。賣方獲得了買方的權利金，但需要繳納保證金，以保證在買方行使期權權利時能履行義務。

　　合理的保證金水平是防范期權市場風險、保證資金使用效率的重要影響因素。為了有效平衡期權市場風險和資金使用效率，上交所和中國結算共同設置股票期權保證金的最低收取標準。

　　同時，也可根據風控需要進行調整，并向市場公告。期權經營機構向客戶收取保證金，收取比例由各期權經營機構規定，但不得低于上交所與中國結算確定的最低保證金水平。

　　客戶的保證金屬于客戶所有，用于客戶繳納保證金并進行交易結算，期權經營機構不得挪作他用。為了確保客戶保證金安全，股票期權的保證金存管、監控模式與國內期貨市場通行的模式相同，以監控資金安全，并對挪用、串用和變相占用保證金等違規行為進行監管。

　　目前，除備兌開倉保證金用全額合約標的充抵外，其他期權合約賣出開倉保證金必須是現金。

　　二、怎么計算應交保證金?

　　投資者進行備兌開倉時，需要有足額的合約標的，并提交備兌鎖定指令后，以鎖定的合約標的作為開倉保證金，此時不會有現金保證金的凍結。

　　除備兌開倉外，投資者進行其他賣出開倉時，交易客戶端會自動計算出每筆賣出開倉所需繳納的保證金。若客戶的保證金余額小于對應的開倉保證金金額，該筆賣出開倉申報無效。日終，同一賬戶同一合約的雙向持倉將進行自動對沖，調整為凈持倉，并按照對沖后的凈持倉來向客戶計收維持保證金。

　　那期權交易客戶端是如何計算賣出開倉保證金及維持保證金的呢?

　　對于上證50ETF期權，每張義務倉合約最低開倉保證金計算如下，期權經營機構對客戶收取的開倉保證金會在以下的最低開倉保證金水平基礎上上浮一定幅度。

　　1. 認購期權義務倉開倉保證金=[合約前結算價+Max(12%×合約標的前收盤價-認購期權虛值，7%×合約標的前收盤價)]×合約單位

　　2. 認沽期權義務倉開倉保證金=min[合約前結算價+Max(12%×合約標的前收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價)，行權價]×合約單位

　　每張義務倉合約最低維持保證金計算如下，期權經營機構對客戶收取的維持保證金會在以下最低維持保證金水平基礎上上浮一定幅度。

　　1. 認購期權義務倉維持保證金=[合約結算價+Max(12%×合約標的收盤價-認購期權虛值，7%×合約標的收盤價)]×合約單位

　　2. 認沽期權義務倉維持保證金=min[合約結算價+Max(12%×合約標的收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價)，行權價]×合約單位

　　公式計算的保證金金額按四舍五入的原則保留兩位小數。

　　從上述公式可以看出，保證金水平設置以較大可能性覆蓋了合約標的連續兩個交易日大幅波動的風險。同時，也對虛值期權在收取保證金時減掉虛值部分，以提高資金效率。

　　期權經營機構向客戶收取的保證金水平可根據市場情況、臨近到期日、臨近較長節假日等因素進行調整。期權經營機構在與客戶簽署開戶協議時，會明確向客戶說明可能導致保證金參數水平調整的情形。當需要進行保證金參數水平調整時，也會通過郵件、短信、交易客戶端等渠道向客戶進行通知提醒。

　　三、投資者需要注意什么?

　　為了有效管理保證金風險，期權經營機構在盤中會根據合約的即時價格對客戶的保證金情況進行實時監控，在盤后也會對客戶保證金是否足額進行盯市。

　　如若客戶保證金風險達到規定的閾值時，期權經營機構將會及時通知客戶，并根據與客戶簽署的開戶協議，要求客戶在約定的時間內補足保證金或自行平倉。

　　另一個需要投資者注意的是，當合約標的發生除權、除息等情形時，上交所將會對期權合約單位做相應的調整，調整日為合約標的的除權除息日。除權除息日日終，中國結算將按照調整后的合約單位進行合約標的鎖定。

　　因此，投資者需要特別關注自己的證券賬戶按照調整后的合約單位計算，是否有足額的合約標的。如果投資者證券賬戶內所持的合約標的不足，投資者需要按照與期權經營機構的約定，在下一交易日規定時間內及時補足合約標的并進行鎖定，或進行平倉。如若投資者未及時補足合約標的或平倉，將會承受被強行平倉的后果。

　　此外，投資者在行權交收后也有可能出現備兌證券不足的情形，即行權交收中出現應交付的合約標的不足，若其合約賬戶內有未到期的備兌開倉合約的，相應的合約標的優先用于當日的行權交收，由此造成備兌證券不足。此時，投資者也應按照與期權經營機構的約定，在下一交易日規定時間內及時補足合約標的并進行鎖定，或進行平倉。

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