金程內訓關注丨“大空頭”們的盛宴!意大利股債崩跌，守候多時的對沖基金賺翻了

　　2017年底以來，意大利的負面消息反饋到資本市場的程度始終有限。然而空頭沒有被辜負，一家今年以來堅定看多意德利差的對沖基金，已經躋身全球今年表現最好的基金行列。

　　公司內訓師：如果你相信自己的判斷是正確的，那么請堅持。

　　這一條交易法則再一次在意大利這個國家身上得到了驗證。終于到來的股債崩盤再一次證明，正確判斷的市場走勢總會到來，一切都只是時間問題。

　　在此之前，意大利的風險已經被炒作多時。2017年以來，從橋水做空歐股，到意大利3月大選，不斷有負面消息傳出，但反饋到資本市場的程度卻始終有限。

　　為什么危機遲遲沒有爆發?現在看來，可能只是因為牛市的尾巴仍然比熊市的開端要更有力一點點——當經濟復蘇不再強勁如前，歐元區脆弱的第三大經濟體，就更容易被擊潰。

　　周一，意大利10年期國債收益率上漲近21個基點，意大利富時MIB股指跌超2%，連續第四個交易日下跌。

　　今年3月，意大利大選的贏家是反建制的五星運動黨，和前總理貝盧斯科尼領導的中右翼聯盟。中右翼聯盟中，極右翼北方聯盟黨的得票率最高。

　　僵持多時后，五星運動黨和北方聯盟黨決定聯手組閣。盡管五星運動黨為了爭取更多的選民，在本屆大選中弱化了反歐盟的色彩，但兩個黨派對歐盟不友好的形象仍然深入人心。

　　空頭早早開始布局。他們寄希望于意大利的政局不穩定，以及歐洲央行逐漸撤出大規模刺激，押注意大利債券價格下跌。

　　今年以來，象征空方力量的意大利國債借貸需求上升了33%，達到約333億美元規模，而同期歐盟其他國家的這一需求僅上升5%。

　　據華爾街日報此前的計算，單單上周，上述借入意大利國債的需求就飆升了12億美元，令做空力量升至2008年以來的最高水平。而同一時段，歐盟其他國家的借債需求下降了8億美元。

　　所以，周一，意大利主要黨派拒絕總統支持的總理人選，有可能在秋天再度大選，資本市場終于出現巨震，并非“火藥桶”的突然爆發。對沖基金早就已經準備好了資金，這是一筆可以預見的財富。

　　在“終于到來的暴跌”中最大的受益者，包括資管公司Discovery Capital Management，以及一家不知名的對沖基金，Brevan Howard。

　　Discovery Capital Management是“老虎俱樂部”的成員之一，該公司負責人Robert Citrone，曾在老虎基金供職。華爾街日報稱，Discovery Capital Management一直在押注意大利債券收益率上升。

　　而該報還援引消息人士稱，另一家名不見經傳的對沖基金Brevan Howard，憑借押注意大利對德國利差上升，本月實現了7.5%的收益，今年以來收益達到13%，一躍成為全球表現最好的基金之一。這還只是周一大跌前的數據。

　　意大利的行情或許還不止于此。華爾街日報援引英國對沖基金Amber Capital創始人Joseph Oughourlian觀點稱，量化寬松(QE)已經徹底摧毀了投資者對主權債的風險意識，再加上在目前的政黨領導下，意大利與歐盟的關系始終面臨風險。

　　“最要命的是，市場還沒有對這一重大政治風險有所覺醒。”

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